在新一年的第二天，巴西资深首席执行官塞尔吉奥·雷亚尔被任命为Americana的新任首席执行官，该公司是巴西最大的杂货连锁店之一Lujas Americana的母公司。除他之外，安德烈·科弗(Andre Kofer)接任了首席财务官一职。但是他们停留的时间太短了。仅仅10天后，两人都在发现公司预算中至少有200亿里亚尔(38.7亿美元)的会计“差异”后辞职。
没有“物质”效应
在一份声明中，他援引路透社的话说，这些差异是“供应商融资操作”的结果，而这些操作没有在其账目中得到充分反映。他称这些“不一致”的货币影响“无关紧要”——这是一个奇怪的措辞，因为涉及的金额不仅使公司的净资产(29亿美元)相形见绌，而且几乎是其市值(20亿美元)的两倍。声明时间，周三下午。
据彭博社(Bloomberg)报道，这一消息传出后，该公司债券在周四的交易中下跌了38%。截至交易结束，Americana的股价暴跌了77%。这是继去年下降近三分之二之后的情况，尽管该公司创下了自2013年以来的最高净销售额。该公司目前的总市值约为其资产负债表上所谓“差异”的十分之一。
摩根大通(JPMorgan)分析师表示，该公司的现金流状况目前“比预期更为敏感”。包括摩根士丹利(Morgan Stanley)、Bradesco BBI和Itau BBA在内的其他银行，很快就对总部位于里约热内卢的美国银行的前景进行了评估。一群代表少数股东的律师对Americanas提起诉讼，称其为“数十亿美元的欺诈”，同时要求监管监督机构(CVM)调查这家零售商的审计机构普华永道(PricewaterhouseCoopers)。
美国航空的新管理层已要求进行内部调查，并由独立审计机构开展工作，以确定“不一致”对公司财务报表的影响(可能只是以防它们不是无关紧要的)，这就需要(主要是口头上的)问:到目前为止，审计机构普华永道(PwC)一直在做什么?
在每一次由供应链融资问题引起(或至少是由供应链融资问题加剧)的显著商业崩溃中，审计人员都未能发现(或至少报告)任何明显的违规行为，直到为时已晚。在西班牙能源巨头Abengoa的案例中，一名在巴塞罗那选择Abengoa作为高中经济学课题的17岁学生发现了该公司会计上的严重缺陷——在德勤审计师揭发该公司之前整整一年。
帕尔塔对《西班牙日报》说:“令人惊讶的是，负收益变成了正收益。”
如今已经倒闭的英国外包公司Carillion的情况也类似。在该公司的最后一份年度报告中，该公司的审计师毕马威(KPMG)批准了Carillion的生存能力声明，声称该公司足够强大，可以“至少再生存三年”。在不到三个月的时间里，Carillion的管理层被迫承认，它严重高估了收入、现金和资产，导致了令人震惊的股市崩盘，从此再也无法恢复。
当时，他打电话给Carillion和毕马威(KPMG)的董事，要求他们调查该公司的倒闭。英国股东协会(UK shareholder ' Association)的马丁?怀特(Martin White)和Saracen & Co的娜塔莎?兰德尔-米尔斯(Natasha Landell-Mills)写道:
都在毕马威的手表上。
现在，让我们回到现在。和巴西。
Lojas Americanas在巴西各地拥有约1950家门店，员工4万名。几十年来，这家零售连锁店一直由巴西-美国投资基金3G Capital的三位亿万富翁创始人控制，其中包括全球第72位首富豪尔赫·保罗·莱曼(Jorge Paulo Lehmann)。3G资本拥有食品和饮料集团百威英博(AB InBev)，该集团持有百威、Stella Artois、科罗娜(Corona)和贝克斯(Becks)等品牌;食品巨头卡夫亨氏和国际餐饮品牌(汉堡王、大力水手、蒂姆霍顿斯)。
2021年，作为合并/重组的一部分，这三位亿万富翁将他们在Americana的股份减持至31%。但他们告诉董事会，他们计划继续支持这家公司，而且他们当然有足够的资金来这么做。雷亚尔表示，他将与三位长期投资者合作，帮助稳定局面，并表示他有“道德义务”在向投资者道歉的同时提供支持。
供应链融资再次罢工
目前，这个故事还很小，细节还在不断浮出水面。但这个故事只是一个更广泛的故事的一部分，这个故事已经持续了多年，对至少三大洲(欧洲、澳大利亚和现在的美洲)的公司、员工和投资者造成了灾难性的后果。它有可能放大企业债务危机，尤其是在当前这样疲弱的商业环境下。
问题的核心在于一种被广泛使用的名为反向保理的供应链金融技术，评级机构惠誉(Fitch)在2018年Carillion突然倒闭后，将其称为“债务漏洞”。我在《狼街》的前同事沃尔夫·里希特(Wolf Richter)当时写道:
这是反向保理最大的问题(也是其魅力所在):债务不被披露，这意味着投资者、债权人和监管机构不知道一家公司实际有多少债务。这也意味着，当该公司最终倒闭时——而且往往非常突然——投资者和债权人最终将遭受更大的损失，就像Abengoa发生的那样，该公司出现了债务违约。2015年，Carillion(2018年)和NMC Health(2020年)。
供应链金融——尤其是更传统且争议较少的“保理”业务，即中介代理通过购买公司的应收账款向公司提供现金或融资——通常是大型商业银行的专利。但近年来，金融科技初创企业也加入了这场游戏。
当然，其中包括软银支持的金融科技“独角兽”Greensill，在其主要保险公司Tokio Marine Holdings Inc .拒绝续签保单后，该公司于2021年3月倒闭，给投资者和债权人带来了非常可怕的后果。其中最著名的是瑞士信贷TBTF银行的富有客户，他们将100亿美元的资金投入到供应链金融基金中，瑞士信贷将这些资金作为现金的安全替代品出售。
分散风险
短短几年时间，格林希尔已成为全球最大的供应链金融提供商之一。在破产之前，这家英国-澳大利亚公司在其网站上声称，仅在2019年就向1000多万客户发放了超过1430亿美元的融资。格林希尔不会等待公司偿还融资，而是将这些票据打包成证券，卖给世界各地基本上不知情的资产管理公司、保险公司和养老基金。
格林希尔并不是唯一一家这样做的金融机构。事实上，应收账款证券化非常普遍，尽管没有人真正知道1.31万亿美元的市值中有多少被切碎、粉碎、打包成证券，然后(基本上是在毫无防备的情况下)出售给资产管理公司、保险公司和基金。世界各地的退休。根据标准普尔2021年11月的一份报告，“随着新的参与者进入市场，现有的贷款机构正在提高他们的能力。”
在Greensill的案例中，最大的买家之一是瑞士信贷(Credit Suisse)，后者本身也在为生存而战，部分原因是Greensill倒闭的影响。甚至在一年后，由于债券尚未偿付，格林希尔向投资者出售了93亿美元的假定短期资产。
其中大部分资金是欠桑吉夫?古普塔(Sanjeev Gupta)和美国矿业公司蓝石资源(Bluestone Resources)控制的公司的，这两家公司都在试图重组债务。就在昨天(1月12日)，Gupta的子公司Liberty Steel宣布计划在英国裁员440人并减产。英国严重欺诈办公室(Serious Fraud Office)和法国警方正在调查GFG Alliance公司涉嫌欺诈和洗钱。
格林塞尔银行倒闭的广泛影响也分裂了德国私人银行协会，作为其存款担保计划的一部分，该协会不得不向超过20,500名格林塞尔银行客户支付约27亿欧元。英国政府还被曝出允许一家金融科技公司获得COVID-19紧急商业贷款，因为该公司:a)不是银行;b)很明显，他已经陷入了严重的经济困境。后来有消息称，英国前首相戴维·卡梅伦(David Cameron)在该公司濒临破产之际疯狂地为其游说，赚了大约1000万美元。
“格林西尔”或许已经遭遇了“制造者”，但供应链金融仍有可能对本已疲弱且债务缠身的全球经济造成更大的破坏。至少在美国，已经采取了一些行动。财务会计准则委员会(FASB)的一项新规定将要求供应链金融的用户披露交易的支付条款、项目中的发票金额以及任何抵押品或负担资产。但它没有要求用户将付款归类为短期债务。
在巴西，经过两年的高通胀后，经济陷入衰退，自2021年春季以来，利率已经上升了11.5个百分点。这可能在一定程度上有助于抑制通胀——12月CPI读数为2021年2月以来的最低水平——但代价是造成严重的经济困难，尤其是对低收入家庭和陷入困境的企业。如此迅速地提高价格，会使高负债的公司和消费者更难偿还债务，从而挤出更多经济活力。
美国航空资产负债表上出现39亿美元窟窿的消息无疑会让人担心，还有多少其他公司处于同样或类似的困境，而不仅仅是在巴西。
Box资产管理公司首席执行官fabicio Goncalves说:“这对零售业来说是个可怕的消息，尤其是考虑到它发生在一家像美国这样大的公司，”他补充说，“39亿美元怎么能从审计人员那里逃脱呢?”
这是一个非常好的问题。