路透10月8日电- - -美国债券市场正在宣告一个时刻的到来:始于2008年金融危机的低利率和通胀时代已经结束。接下来会发生什么尚不清楚。
最近几天，随着10年期美国国债收益率飙升至16年高点，市场的观点成为人们关注的焦点。
根据投资者和纽约联储定期更新的基于收益率的模型，此举的背后是一种押注，即美联储(Fed)在金融危机后用宽松货币政策对抗的通缩力量已经减弱。
相反，这表明投资者已经开始相信，美国经济目前可能处于一位地区联储主席所说的“高压均衡”状态，其特点是通胀高于美联储2%的目标，失业率较低，经济正增长。
“我们已经进入了一个新时代，”DoubleLine的投资组合经理格雷格·怀特利(Greg Whiteley)说。“这不是一个努力提高通胀率的问题。它将努力把它控制住。”
利率前景的这一重大转变对政策、企业和民众都有着深远的影响。虽然更高的利率对储蓄者来说是个好消息，但过去15年来，企业和消费者已经习惯了不付任何钱。向更高、更长期利率环境的调整可能是痛苦的，表现在商业模式失败和买不起房和车。
它还可能迫使美联储继续加息，直到再次出现崩溃的情况，就像3月份美国三家地区银行所做的那样。明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari上周写道，如果经济处于高压均衡状态，美联储将"不得不进一步加息，可能会大幅升息，以将通胀推低至我们的目标水平。"
他认为这种情况发生的概率是40%。
卡什卡利没有回应置评请求。
阅读的收益率
一个以市场为基础的美联储模型将10年期国债收益率分解为各个组成部分，可以进一步了解投资者的想法。
根据阿德里安、克朗普和莫恩奇(ACM)模型，最近几天，收益率的一个组成部分——衡量投资者对长期贷款需求的补偿——自2021年6月以来首次转为正值。
投资者表示，期限溢价的上升反映出经济前景和货币政策的高度不确定性。在过去10年的大部分时间里，期限溢价都在零以下。
与此同时，模型中收益率的第二个组成部分——市场定价暗示的10年后短期利率——在最近几个月也迅速上升，达到4.5%左右。这表明投资者认为，目前处于5.25%-5.50%区间的联邦基金利率在未来几年不会大幅下降。
利率上升的前景反过来影响了期限溢价，期限溢价一直保持在低位，部分原因是美联储在无法再降息(因为利率已经为零)后成为债券的大量买家，以刺激经济。
未来加息意味着美联储将有更大的空间仅通过调整利率来调整政策，一些投资者认为，政策制定者将不再将量化宽松作为一种政策工具。美联储一直在出售其购买的债券，慢慢缩小其资产负债表。
"财力雄厚的公债投资者正在一点一点地离开市场，"美联储模型的作者之一、法兰克福金融管理学院教授Emanuel Moench表示。“这应该会增加美国国债走势的不确定性。”
“在黑暗中吐痰”
较高的短期利率也反映出一种信念，即结构性转变——从去全球化到生产率下降和人口老龄化——推高了一个难以捉摸的理论利率，在这个利率下，经济增长既不会加速也不会放缓，同时实现充分就业和稳定的价格。它被称为中性速率，或者r星。
"长期来看，r-star可能比美联储认为的要高，"纽约梅隆银行(BNY Mellon)美洲外汇和宏观策略师John Velis表示。“后全球金融危机时期的反通胀冲动已经结束。”
尽管市场似乎对零利率时代的结束充满信心，但对经济的实际可能路径却远没有那么自信。
例如，中性利率决定了美联储的政策利率是否会放缓或刺激经济，但没有人真正知道中性利率是什么，直到出现问题。估计差异很大。
瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)应税固定收益策略主管莱斯利?法尔科尼奥(Leslie Falconio)表示:“中性利率的问题在于，在通过它之前，你并不真正知道它是多少。”
货币政策制定者也开始进入不确定的时代。旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed) 8月份的一项研究开发了一个指数，以反映政策制定者对经济预测的分歧程度。该研究显示，到6月份，该指数已升至疫情前的平均水平以上。
纽约银行的Velis表示，目前的债市定价暗示，投资者认为出现高压均衡局面的可能性比Kashkari所说的要大。
但当被问及是否有量化的方法时，韦利斯表示反对。“任何尝试都像是在黑暗中吐痰，”他说。
(Paritosh Bansal报道;编辑:Anna Driver)