为了重启全球经济，各国央行将利率大幅下调至接近于零的水平，从而开启了廉价资金时代。
这导致了两件事。首先，它激励投资者投资有前途的(在许多情况下，不是很有前途的)年轻科技公司。但它也催生了一些商业模式，这些模式在其他任何情况下都是完全不可行的。
至于后者的例子，你只需要看看金融科技领域。在过去的十年里，一系列令人眼花缭乱的挑战者银行、电子货币服务、数字钱包等都成功地从传统的老牌企业手中夺取了市场份额。
他们通过提供一种从消费者的角度来看无疑是优越的产品来实现这一目标。
消费者很容易被这些漂亮的应用、低收费或根本不收费、以及更高的回扣或利率所说服。但他们没有考虑这些金融科技公司的业务基本面是否能够长期持续下去，或者它们是否能够经受住宏观经济环境的广泛变化。他们不需要这么做。
但现在金融科技面临清算。在过去两年中，各国央行将利率从新冠疫情时期的低点上调至一代人以来的最高水平。现在，赢得消费者喜爱的商业模式看起来越来越脆弱。
纸牌屋倒塌只是时间问题。
对于无数的金融科技提供商来说，主要的收入来源是交易费。从本质上讲，这些佣金是消费者每次购物时支付给发卡机构、支付网络和银行的佣金。
许多金融科技公司在不同程度上依赖于交换费，尽管在每种情况下，它们都占其收入的很大一部分。例如，美国新银行Chime仅在2020年就从交换费中赚取了6亿美元。从消费者的角度来看，这种交换是完全看不见的，尽管对许多金融科技公司来说，这是一条金融生命线。
这里需要了解两件事:首先，尽管交换费根据卡的类型(例如是借记卡还是信用卡)以及支付发生的司法管辖区而有所不同，但它们仍然被限制在交易价格的固定百分比内。
另一件事呢?利率，就其本身的定义而言，并非如此。利率由中央银行设定，主要受外部经济状况的影响。当形势艰难时——比如经济衰退或百年一遇的大流行——它们会下降，以刺激支出，提振消费者信心。当通胀飙升时，利率也会飙升，因为央行试图抑制经济活动(从而抑制需求)。
就其本身而言，这给完全或主要依赖交换费的金融科技公司带来了严重的困境。虽然它们的收入潜力在客户购买活动中所占的比例是固定的，但它们的借贷成本可能急剧上升，危险地失去控制。
在许多情况下，这些金融科技公司并没有为自己保留交换费，这一事实进一步加剧了这个问题。正如我们在过去十年中所看到的那样，衡量一家初创公司未来前景的最有价值的晴雨表之一是它的客户获得率，而提高这一指标的最简单方法就是提供慷慨的回扣或利率。
因此，为了维持运营，他们要么烧尽自己的跑道，要么通过股权或债务交易寻求融资。但“跑道”不会永远持续下去，随着更广泛的宏观经济形势恶化，获得额外资金变得越来越困难，而且规模可能更小，或者在不那么有利的条件下获得。
值得注意的是，这场危机几乎完全是由最新的金融科技初创公司共同承担的，而不是像你可能预期的那样，传统金融机构。其中一个原因——尽管是一个小原因——是这些企业没有获得新客户的迫切需求。一家拥有百年历史的银行不需要依靠注册来证明其长期生存能力。
但这些老牌企业享有的最大优势是，它们的业务非常多元化。时间允许他们提供广泛的服务，从贷款和保险到信用卡和抵押贷款。这种多元化提供了一定程度的免受利率变化的影响，这也是为什么臭名昭著的古板传统金融部门将在未来几年安然无恙。
此外，银行历来享有最廉价的融资形式，因为它们储存和持有存款，向客户支付的利率往往远低于央行设定的利率。
相比之下，大多数挑战者金融科技初创公司缺乏这种程度的产品多样性。他们可能完全依赖交换费来获得收入，或者，如果他们有替代产品，也尚未达到临界质量或采用的任何水平。通常，这是因为它们还没有成为注册和受监管的银行，或者它们愿意选择专注于一个特定的市场领域。
在美国，银行是唯一可以持有存款的机构。他们在产品种类上有更大的自由度，因此有更大的机会实现多样化。但成为一家银行的正式流程漫长、令人厌烦、成本高昂——而且只会越来越难。对于金融科技公司来说，这根本不值得付出努力——或者，更确切地说，通过与金融科技友好型银行合作来规避这个问题。
成为一家银行也有一些严重的缺点。这涉及到高度的监督，许多初创公司可能会觉得难以忍受。如果一家金融科技公司改变了主意，会发生什么?然后事情就变得棘手了。
放弃银行执照是一场后勤上的噩梦，并带有一定程度的耻辱，因为这通常是某种失败或渎职的结果。这并不是说这种情况不会发生，也不是说这样做没有合理的(甚至是战略上合理的)理由。总部位于犹他州的马林银行(Marlin Bank)放弃了该州的特许经营权，与一家规模更大的投资基金合并。但这些离婚——找不到更好的词来形容——从来都不容易。这是一个棘手的问题，即如何处理客户账户或你不能再销售或管理的产品。这种转变需要时间、精力和金钱。
许多创业公司(包括但不限于金融科技公司)的原罪是认为2010年代的乐观宏观经济状况将无限期地持续下去。通胀和利率将永远保持在低位，他们永远不会缺少负担得起的、容易获得的资金。
不会有大流行。乌克兰没有战争。没有什么能动摇他们生意的根基。
对许多公司来说，这种短视将导致它们的衰落。他们要么提供有限的产品阵容，要么提供客户不愿放弃的激励措施，把自己困在了里面。对于那些主要依靠交换费，但将大部分或全部收入以回扣和利率的形式提供给客户的公司卡市场来说，情况尤其如此。
麦肯锡也有同样的担忧，该公司在其《2022年全球支付报告》中警告称，利率上升和固定交换费对金融科技的影响，并指出许多金融科技初创企业的商业模式——尤其是先买后付的公司——尚未证明其在如此动荡的宏观经济条件下的可行性。
有一件事是明确的:居高不下的通胀率并不像人们曾经认为的那样是一个暂时的问题，而是将伴随我们很长一段时间的问题。这意味着我们不太可能在未来几年看到低央行利率——这是让这些根本不稳定的商业模式持续如此之久的秘密武器。在这一时期生存下来的金融科技公司将是那些能够适应环境的公司，它们要么对向客户提供的激励措施做出艰难决定，要么扩大产品组合。
他们可以做到这一点，而不会从根本上破坏他们的价值主张。正如一些最成功的金融科技公司所证明的那样，推动交易量的最佳方式是提供明显优于传统替代方案的客户体验。
最终，金融科技公司需要记住，它们首先是科技公司。获胜的方法就是开发出令人难以置信的软件。
优秀的软件让消费者有理由付费，而不是使用免费的替代品。它开启了新的收入模式，不再依赖于交换费或其他基于佣金的支付。通过将你的业务视为一个试图识别和解决问题的企业，而不是一个以获取客户和交易量为中心的企业，发现新机会变得更加简单，无论是将你的业务与竞争对手区分开来的新功能，还是你可以向现有客户追加销售的新产品。
至关重要的是，通过将软件视为一流公民，金融科技公司可以将其软件授权给其他组织，从而释放额外的收入来源。如果现有金融科技公司面临的最大威胁是过度依赖交易费，那么实现弹性的最简单方法就是积极追求多元化。
这并不是一个新颖的概念。看看微软，它从各种各样的来源赚钱——操作系统、办公软件、云计算、游戏机和笔记本电脑。同样的道理也适用于谷歌、苹果、亚马逊和无数其他公司。尽管金融服务业的高度监管性质使得扩张成为一个复杂且往往官僚主义的过程，但这绝不是不可能的。
显然，构建新功能和解锁额外的盈利模式需要时间。伟大的软件——真正伟大的软件——需要人才、资金和超越一个季度的路线图。对于许多组织来说，实现这种可持续性是一个长期的目标。但值得记住的是，我们仍然处于一个艰难的宏观经济环境中，盈利能力对投资者来说不再是一个肮脏的词——或者，至少，是仅次于增长的东西。
表现出你对长期可持续发展的认真态度，并有一条盈利之路，将使你在下一轮融资中处于有利地位。
最后，他们应该考虑，鉴于我们在金融服务业看到的动荡，他们提供的激励措施是否仍然有意义。今年还没有结束，我们已经目睹了三家主要银行的倒闭，以及无数其他小型供应商的倒闭或被收购。考虑到持续的恐慌，稳定——最重要的是，塑造稳定形象的能力——可能是一种有用的营销工具。