其流媒体服务Disney+在推出后的一天内就吸引了1000万名用户。该公司完成了对福克斯娱乐资产的710亿美元收购，开设了两个星球大战主题公园，并发行了电影史上票房第二高的电影《复仇者联盟:终局之战》(Avengers: Endgame)。
这些胜利体现了迪士尼作为娱乐巨头的实力，它可以在从影院到主题公园，甚至通过流媒体直接进入你的家中，对其强大的IP进行交叉营销。
但近四年后，把所有这些资产放在一个屋檐下的好处受到了质疑。首席执行官鲍勃·伊格尔(Bob Iger)本人也提出了公司规模过大的可能性。华尔街的一些人则主张分拆。
该公司的公园业务正在放缓。其线性电视部门正在下滑，其旗舰流媒体服务Disney+的订户也在减少。更不用说这家媒体巨头在票房上似乎落后于竞争对手。
“考虑到你对迪士尼的未来所做的思考，为什么不成立两家迪士尼公司:一家专注于公园、迪士尼+，然后是推动这个飞轮的工作室IP，另一家专注于其他一切?”所以为什么不彻底分手呢?”MoffettNathanson分析师迈克尔·内桑森(Michael Nathanson)在上周的财报电话会议上向首席执行官鲍勃·艾格(Bob Iger)施压。
内桑森后来澄清说，“其他一切”将包括迪士尼的线性网络、ESPN+、Hulu SVOD、Hulu Live TV和迪士尼+ Hotstar。
伊格尔回应称:“我不会对公司未来的结构或资产构成发表评论。”“正如我所说，我们正在为ESPN和线性电视网寻找战略选择，显然要解决这些业务面临的所有挑战。”
在有线电视业务下滑的情况下，艾格上个月表示，他将“广泛”审视这家娱乐巨头的传统电视资产，这表明有可能采取包括出售在内的战略选择。
当时，艾格承认目前的发行模式“绝对失败了”，他解释说，迪士尼的线性电视资产，包括广播网络ABC和有线频道FX、Freeform和国家地理，“可能不再是其战略的核心”。
他在财报电话会议上重申了这一想法，并指出了未来五年将推动增长和价值创造的三项业务:电影制片厂、主题公园和流媒体。
流媒体战略的一部分以ESPN为中心，它最终将成为一个完全的ott直接面向消费者(DTC)平台。
分析人士和媒体观察人士警告称，nbc向流媒体的全面转型将是一段艰难的旅程，尤其是考虑到体育版权的高昂成本，以及消费者为额外的流媒体服务买单，而不是将体育节目作为有线电视捆绑包的一部分。
考虑到有线电视网络在不断升级的掐线趋势下的长期下滑，出售有线电视网络也将是一个挑战。如果ESPN不包括在潜在的分拆中，这种想法将变得更加复杂。
尽管如此，拆分公司将使迪士尼能够减轻债务负担，消除亏损龙头，并在分散的媒体格局中为其未来提供更清晰的方向。
所以，就像内特森建议的那样，为什么不干脆一刀两断呢?
美国银行分析师杰西卡·赖夫·埃利希在接受雅虎财经采访时解释了迪士尼的资产是如何相互促进，为业务提供动力的，工作室的IP推动了迪士尼乐园的发展，而线性网络为迪士尼提供了现金，使其能够进一步投资流媒体等增长领域。
除此之外，由于ESPN在广播领域的影响力巨大，它的价值与ABC密切相关，但ABC是艾格可能想要剥离的线性业务的一部分。
“我认为很明显迪士尼想要拥有ESPN的大部分股权。在没有ABC和电视台的情况下，你如何做到这一点?这是我遇到很多困难的地方，”她说。
埃利希建议利用品牌来创造价值，而不是将业务分开，她以ESPN与宾夕法尼亚娱乐公司(Penn Entertainment)达成的20亿美元体育博彩交易为例:“他们控制的IP有很多内在价值。”
然而，内桑森认为，在目前的公司结构下，价值并没有完全实现。他将该股的目标价从每股120美元下调至115美元。
内桑森在上周公布业绩后给客户的报告中写道:“鉴于迪士尼正在探索未来资产组合的所有选择，我们认为，无论如何，迪士尼的资产价值都明显高于目前的企业价值。”
也许缩小这一差距的最简单方法是创建一家新公司(或“新公司”)，将迪士尼的公园、体验和产品部门与迪士尼+和推动这些飞轮的工作室IP结合起来。鉴于高护城河、标志性资产和强劲的收入增长，这些资产可能会以溢价估值进行交易，”他补充说，“我们不幻想市场会对这些业务的估值慷慨。”
这一策略也适用于其他传统媒体巨头，比如派拉蒙全球(Paramount Global)，由于其相对于竞争对手而言规模较小，长期以来一直被视为潜在的收购目标。此外，该公司旗下的众多品牌，如BET和Showtime，也都受到了买家的兴趣。
周三，《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报道称，派拉蒙放弃了出售BET Media Group多数股权的计划，因为该公司认为出售不会对其资产负债表产生任何有意义的去杠杆化效果。
狮门影业也顺应了这一趋势，将于2024年第一季度拆分其工作室和Starz业务。
咨询公司cg42的创始人史蒂夫·贝克(Steve Beck)向雅虎财经解释说，这个创造价值的新时代是流媒体优先时代的代表。
他说:“当你开始重新调整直接面向消费者的模式时，就像我们在迪士尼和其他公司看到的那样，你需要重新调整业务，其中有些方面是你根本不需要的。”
不过，美国银行的赖夫认为，剥离资产可能不足以解决迪士尼的诸多问题，尽管双方都有各自的理由。
“我并不认为迪士尼真的需要分拆。话虽如此，我认为所有的选择，鲍勃·伊格尔已经说得很清楚了，所有的选择都在桌面上。”
亚历山德拉·卡纳尔是雅虎财经的高级记者。在Twitter @allie_canal和linkedIn上关注她，并给她发邮件至alexandra.canal@yahoofinancetgd。
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